“嘿嘿，聽你這麼說我就放心了，”端木發出兩聲壞笑，“我還以為你已經上頭了，根本聽不進去其他意見，隻篤定它會繼續漲。”

“試探我？”董鏘鏘猛然醒悟，“我在投資上雖然還是新手，但也知道隻要是上市公司就會有利空。對車企來說，利空主要在於技術工藝的安全隱患、銷售乏力和財務造假這幾種影響投資者信心的事，不是麼？”

“你先彆說，看我猜的對不對。你是不是擔心南方現在奇怪的（役）情影響大眾今年國內市場的銷售業績？”

“嘿嘿，準！”董鏘鏘誇道，“簡直是我肚裡的蛔蟲。”

“這比喻簡直惡心到家了。”

“那不貧了，說說你怎麼看的。你會不會擔心它對大眾銷量的影響？”

“如果你說的利空就是這個，”端木的口氣聽起來確實很輕鬆，“那我並不擔心。”

“你難道一點兒都不擔心麼？”董鏘鏘忍不住好奇起來，“如果投資者因為（役）情降低對大眾的銷售預期，那不用問，股價肯定也會下降的。你知道老白的旅行社吧？本來上半年的旅遊團都接滿了，就因為（役）情，旅遊團都取消了，隻有商務團了，我擔心同樣的事也會發生在大眾身上。”

“我覺得你犯了兩個錯誤。”

“洗耳恭聽。”董鏘鏘謙虛道。

“首先，買車和出國旅遊不是一回事。如果我要買新車或置換，我不會認為現在的局麵對我意味著危險，反而會把它看成一個撿便宜的機會。你想，如果看車買車的人比去年少，4S肯定壓力大，因為他們今年的銷售指標肯定是比去年多的，那來的人少怎麼辦？他們必須采取各種促銷措施，比如降價。你想想，大眾車便宜點的也得十幾萬，去年又增加了進口車業務，從大幾十萬到上百萬的車都有，能買得起這些車的沒窮人，都是會算計的人精，如果讓他們碰到額外打折的機會，肯定是往死了砍價，充分利用好這個機會。所以我認為銷量可能會低迷2-3個月，而不是全年都萎縮，這又不是中世紀的黑死病，等（役）情徹底解除，銷量就會恢複到正常水平，甚至超水平都是可能的。”

“你要這麼說確實也有些道理，”董鏘鏘表示認同，“那第二個錯誤是什麼？”

“初級投資者最容易犯的就是先射箭後畫靶子這種低級錯誤。”端木歎了口氣，“其實剛才我就想指出來了，你看好大眾的邏輯在於相信大眾在國內汽車市場會不斷突破天花板，從而保證它全球銷售業績的增長，換句話說，你做出大眾全球業績增長的隱形前提是國外市場不掉鏈子，在這個前提下，隻要中國高速發展，大眾的業績毫無疑問會水漲船高，但你彆忘了，國內市場隻是大眾全球市場這塊大蛋糕裡不起眼的一塊兒，大眾業績的大頭還是海外市場。2001年，在全球經濟發展放緩的情況下，大眾的全球銷量是508萬輛，比2000年的506萬輛隻增長了0.4%。2002年就是你說的，在中國的銷售量同比增長43％，但全球銷量隻有498.4萬輛，比2001年少了近10萬台。”

聽到端木對這些數字如數家珍，董鏘鏘瞬間就知道他也做了功課，但他仍有不解：“既然你早就知道這些，為什麼剛才還要附和我說的？你不是也說‘目前沒有一家外國車企能跟現在的大眾比，因為大眾是緊密跟隨不斷增長的中國市場同步前進的’，‘假以時日，再過個五六年，你能想象大眾的銷量和股價麼’之類的話麼？你能直接說你到底是怎麼想的麼？”

“因為你確實沒說錯。自1985年進入中國市場以來，大眾先後在上海、長春等地建了5家合資企業，而同比增長43％除了能證明大眾汽車在中國的發展計劃是務實而正確的，也說明中國市場是一個正在飛速增長的新興市場。還有我之前也跟你提過，很多美股、德股都被低估甚至嚴重低估，確實值得一試。”

這話董鏘鏘一下就聽懂了：“我明白了，你認同的是大眾在國內市場能為自己創造更大的增長空間。你不認同的是我的假設，因為你認為大眾的國際市場存在增長緩慢甚至倒退的可能，2002年的數據就說明了這點，而國際市場的不利因素才是對大眾有威脅的真利空，這麼說對麼？”

“嘿嘿，你現在聽力水平進步很快嘛。”端木表揚道，“不錯不錯，孺子可教。”

“趕緊說正事兒，我好查缺補漏，提高業務。”董鏘鏘嚴肅道。

端木嗽了嗽嗓子：“你說的不錯，作為歐洲最大的汽車製造商，大眾從2002年上半年便麵臨其曆史上少有的嚴峻時刻，這一點你從它普通股的股價上就能看出來。2002年4月後股價一路走低，到這個月已經跌到快35歐/股，交貨量下滑的勢頭似乎有增無減，投資人認為這可能和國際市場上的訂單不足有關，而訂單不足又和大眾不同車型的國際定價及技術工藝密切相關，這是其一。其二，美國是所有歐洲汽車製造商的主要海外市場，德國每年有20%至40%的汽車銷往美國，大眾位列前三，企業利潤的大頭自然也從那邊出。由於美元對歐元彙率的持續走低，大眾出口汽車的價格就被升高，利潤也就減少，而企業把賺來的美元兌換成歐元時，利潤就會大幅縮水，這就是彙率波動給出口企業帶來的利潤損失，這個損失可能是幾億，也可能是十幾億歐元。當然不僅大眾一家，其他歐洲汽車製造商也有同樣的痛苦。除此之外，你剛才提到的國際原油價格上漲也會給它帶來利潤上的波動，當然油價這個參數實在難以評估。另外它還沒披露2003年的全年盈利目標，這雖不算利空，但對投資人來說，這時做多確實存在很高的風險。”

“你這麼說我就明白了，難怪之前我看的那些分析文章裡，德國投資機構並沒對大眾這兩年的業績抱有特彆樂觀的態度，原來是這樣。”董鏘鏘恍然大悟，“以前我還覺得彙率波動是國家層麵才會考慮的宏觀大事，跟咱們這樣的小人物沒關係，沒想到和做投資能有這麼緊密的聯係，學習了。”

“所以我才會認同你說的，大眾去年能在國內市場取得那樣優秀的成績，真的很不容易，它可能找到了金鑰匙。”

“那我總結一下你的觀點：你認為可能影響大眾國際市場銷售業績的因素除了有市場需求不振和彙率波動這兩點，還有國際原油價格上漲的風險。如果我們做多大眾，那其實要判斷的就是2003年大眾在中國市場的銷量會不會好於去年，同時（中國市場）業績增長的幅度可以彌補國際市場可能減少的銷售收入，也就是它在國際市場少賣的車數必須被中國市場多賣的車數碾壓，才能實現全球銷量的大幅增長及股價的上升。”

“沒錯。”

“那你能告訴我你現在更傾向於看多還是看空麼？我感覺你並不看好大眾。”董鏘鏘的腦中忽然升起強烈的一探究竟的念頭。

“各種資料看的多了，可能人就會陷入某種悲觀或過於冷靜的情緒中，這對投資也不見得就一定是好事，可能就會忽略或逃避某些有價值的信息，所以咱們都需要聽不同想法，多元化的聲音有利於咱們完善投資邏輯，而且如果咱倆對任何事的看法在未充分討論前就完全一致，那其實也不好。”

“我有個疑問，你能拿到的永遠是曆史數據，你根據曆史數據去預測未來，那其實依舊是拍腦袋，拍的人樂觀，預測結果就積極正麵，拍的人悲觀，預測就保守。任何預測不管再有邏輯和數據支撐，依然被預測者的主觀願望主導。”董鏘鏘道，“感覺跟買彩票差不多，但我沒聽說過哪個中獎者是靠曆史數據預測出未來的中獎號碼的。”

“那是當然，再嚴謹的預測也不是自然科學，隻是一種方法論而已。我不排斥和抵觸做多大眾，不過咱們都要再多收集些數據。充分論證，大膽預測，其他的交給命運。現在，既然咱們都說到這會兒了，不如把咱們有的那幾個貨都拎出來捋捋，表現好的留著，差的就出了，然後算算去年的賬，有利潤就分紅，我也好儘快把投資方案弄出來，萬一真投大眾也不會耽誤事。你現在進賬戶，咱倆一個個過一遍。”

“你忘了我這兒沒網啊，”董鏘鏘苦笑道，“不過我倒是可以把那幾個看多期權的證券代碼用短信發你。”

“你這沒網太耽誤事了，老太太還不讓你裝網麼？”端木抱怨道，“德國人古板起來還真是耽誤事，要我說你趁假期好好勸勸她，哪怕每月多給她些費用都成，要不天天給她做好吃的哄她開心，吃人家嘴短，德國人也一樣。”

“網的事回頭再說，你怎麼想起分紅了？”

端木之前確實和董鏘鏘提過分紅，董鏘鏘本以為那是端木一時意氣開的玩笑。

端木哈哈一笑，答道：“我一直說要分紅的啊，之前壓力大，我老擔心完不成和安德森的對賭，後來對賭協議取消，公司收入又還行，那咱倆也辛苦一年了，改善一下生活也是理所當然的，畢竟咱倆去年一分錢工資都沒拿，當然今年咱倆還是沒工資哈。”

注：大眾股票分為普通股和優先股，雙股製是很多德國大公司的傳統，兩者的股價和權益均不同。一般來說，優先股便宜，無投票權，分紅多。普通股相對貴些，有投票權，分紅少。德國公司一般會通過持有更多普通股來控製公司的管理權，但雙股製結構存在瑕疵，在被他國投資者多次利用瑕疵進行套利後，部分德國大公司廢除了優先股，隻保留了普通股。

(本章完)